Как рыночная цена облигаций меняется с изменением процентных ставок? Если коротко: проценты растут — цена падает, проценты падают — цена растёт. Как же это получается?

Интуитивно может казаться, что когда проценты растут, то облигации должны быть более доходными и, соответственно, более ценными и дорогими. Фокус заключается в том, что облигация — это долговое обязательство вернуть определённую сумму в будущем. При росте процентных ставок для получения той же суммы в будущем требуется инвестировать меньше денег в настоящем. И наоборот. Разберём это в цифрах.

Для простоты вычислений я возьму в качестве примера так называемые дисконтные облигации. В простейшем случае всё, что они обещают, это возврат номинальной стоимости при погашении. Чтобы обеспечить доход по таким облигациям, они предлагаются во время эмиссии (выпуска, первичного предложения) со скидкой от номинальной стоимости. Например, при номинальной стоимости 100 000 евро (N) и процентной ставке 1% (R) и сроке погашения через 20 лет (T) цена (P) будет составлять:

P = N / (1 + R)^T = 100000 / (1 + 0.01)^20 = 81954,45

При процентной ставке 2% начальная цена по той же формуле получается 67 297,13 евро, при 3% — 55 367,58 евро, при 4% — 45 638,69 евро. Выше доходность — ниже начальная цена. Со временем при сохранении процентной ставки текущая цена плавно поднимается к номинальной цене и достигает её к моменту погашения (финальной выплаты).

Теперь представим, что 10 лет назад мы купили такую облигацию по ставке 1% годовых и заплатили 81 954,45 евро. Теперь, за 10 лет до погашения, цена при той же ставке составила бы уже 90 528,70 евро. Но к настоящему моменту процентные ставки поднялись до 4% и тот же самый эмитент (государство или компания) выпускает аналогичные облигации, но уже на 10 лет, то есть с тем же сроком погашения. Цена на новые облигации по той же формуле получается 67 556,42 евро. И та, и другая облигация имеют по сути одинаковые условия — выплату 100 000 евро через 10 лет. Поэтому, если мы будем вынуждены продать нашу облигацию на рынке, никто не даст нам за неё в данный момент больше 67 556,42, поскольку иначе ему будет выгодней купить новую облигацию у эмитента. В результате, при продаже облигации в данный момент мы вернём только 67 556,42 евро из вложенных ранее 81 954,45 евро, то есть наш убыток составит 14 398,03 евро. Это практически то, как банк SVB потерял 1,8 миллиарда долларов, вынужденно продав ранее купленные гособлигации США, что в конце концов привело к его банкротству.

Поэтому облигации выгодней покупать при высоких процентных ставках. Тогда вы либо будете получать высокий доход до момента погашения, либо сможете продать эти облигации по более высокой цене в случае снижения ставок. Не торгуемые на бирже облигации с доходностью выше рыночной иногда можно приобрести непосредственно у компании-эмитента. В любом случае важно понимать риски конкретного эмитента: для чего он собирает эти средства, и как он может обеспечить возврат займа с процентами. Если эмитент надёжен, а процент высок, владелец облигаций получает стабильный доход, сравнимый со средним доходом на более рискованных инвестициях. Но это довольно редкая комбинация.